環(huán)保趨嚴(yán)大勢(shì)之下，原料藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)好轉(zhuǎn)。

　　中國(guó)的原料藥生產(chǎn)在全球占據(jù)重要地位，從技術(shù)、生產(chǎn)成本等多個(gè)方面來看，都有較大優(yōu)勢(shì)，但是原料藥在環(huán)保寬松的環(huán)境中，惡性競(jìng)爭(zhēng)較嚴(yán)重，企業(yè)盈利能力持續(xù)低迷。隨著我國(guó)對(duì)環(huán)境的重視程度越來越高，未來環(huán)保成本將不斷上升，我們認(rèn)為供給將逐漸收縮、落后產(chǎn)能將逐步退出，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局將持續(xù)好轉(zhuǎn)、市場(chǎng)份額及議價(jià)能力有望得到較好提升，預(yù)計(jì)部分原料藥企業(yè)將進(jìn)入利潤(rùn)高速增長(zhǎng)期。

　　多種原料藥價(jià)格大幅上漲，高景氣周期有望持續(xù)。

　　16年以來隨著競(jìng)爭(zhēng)格局的不斷改善，維生素等多個(gè)原料藥產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了大幅上漲，部分產(chǎn)品價(jià)格上漲了50%以上。我們認(rèn)為大宗原料藥的競(jìng)爭(zhēng)格局面臨較大的變化，中短期來看，將有更多的原料藥價(jià)格出現(xiàn)上漲，長(zhǎng)期來看，原料藥企業(yè)的盈利能力將恢復(fù)至合理的利潤(rùn)區(qū)間（盲目擴(kuò)張的領(lǐng)域除外）。建議重點(diǎn)關(guān)注Vc、解熱鎮(zhèn)痛藥（布洛芬、阿司匹林等）、6-APA等原料藥的價(jià)格變化，關(guān)注東北制藥(13.000, -0.36, -2.69%)、新華制藥(13.880, 0.10, 0.73%)、普洛藥業(yè)(8.300, 0.15, 1.84%)、現(xiàn)代制藥(32.740, 0.16, 0.49%)、聯(lián)邦制藥、魯抗醫(yī)藥(9.370,0.04, 0.43%)等。

　　制劑轉(zhuǎn)型漸入佳境，盈利能力獲得有力支撐。

受行業(yè)景氣度低迷的影響，08年之后多數(shù)原料藥企業(yè)向制劑進(jìn)行延伸，目前大部分原料藥企業(yè)的制劑業(yè)務(wù)占比都在40%以上，成為公司業(yè)績(jī)的定海神針，支撐著相關(guān)企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。預(yù)計(jì)隨著一致性評(píng)價(jià)的推進(jìn)（多數(shù)成熟的原料藥，對(duì)應(yīng)的制劑品種批文數(shù)量在30以上），化學(xué)制藥行業(yè)集中度將快速提升，兼具原料藥、制劑業(yè)務(wù)的企業(yè)，有望獲得新一輪發(fā)展機(jī)遇，借助成本優(yōu)勢(shì)，打造出多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

　　優(yōu)質(zhì)原料藥企業(yè)投資價(jià)值漸顯。

　　預(yù)計(jì)未來幾年，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的洗牌將會(huì)快速推進(jìn)，我們認(rèn)為在各自領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟的原料藥企業(yè)有望憑借各自優(yōu)勢(shì)在制劑領(lǐng)域呈現(xiàn)出較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，外部的環(huán)保、一致性評(píng)價(jià)、匯率等因素，也有利于相關(guān)企業(yè)的發(fā)展，我們重點(diǎn)推薦現(xiàn)代制藥（國(guó)藥集團(tuán)化藥平臺(tái)、抗生素行業(yè)龍頭企業(yè)）、新華制藥（解熱鎮(zhèn)痛原料藥龍頭企業(yè)，制劑業(yè)務(wù)占據(jù)半壁江山）、東北制藥（Vc龍頭企業(yè)，正逐步走出經(jīng)營(yíng)困境）、仙琚制藥(13.300, -0.35, -2.56%)（甾體類藥物龍頭企業(yè)），建議關(guān)注普洛藥業(yè)（原料藥CMO龍頭）、華海藥業(yè)(22.000, 0.35, 1.62%)（沙坦類原料藥龍頭企業(yè)，制劑出口典范）、華北制藥(6.130, 0.04, 0.66%)（抗生素龍頭企業(yè)）、千紅制藥(6.690, 0.02, 0.30%)（肝素龍頭）、聯(lián)邦制藥（三代胰島素潛力大，抗生素龍頭企業(yè)）等。

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